報告作者：許民樂、胡文洲

　　全球金融危機對造船業(yè)影響在2008年開始體現(xiàn)，全球經(jīng)濟放緩，海運費暴跌，造船業(yè)景氣度從高位回落。預(yù)計08-09年，全球造船業(yè)新船訂單同比將分別下滑超過40%，船價將進入調(diào)整期。

　　對國內(nèi)造船企業(yè)而言，當(dāng)前的積極因素是前兩年困擾中國造船企業(yè)的成本和人民幣升值的壓力有所緩解，未來在手訂單的盈利能力將有所改善。今年三季度以來，國內(nèi)外鋼材價格大幅回落，造船板市場價格已從高位回落40%以上，由于造船企業(yè)鋼材訂購的滯后，預(yù)計鋼價下跌對造船企業(yè)盈利的正面影響將反映在2009年1季度以后。此外，今年下半年以來人民幣升值放慢了步伐，同時預(yù)期未來人民幣走勢將保持穩(wěn)定，這也將有利于國內(nèi)船企的匯率風(fēng)險控制。

　　在當(dāng)前造船市場出現(xiàn)下滑時，中國中小造船企業(yè)預(yù)計將受到較大的沖擊，但對于中國的造船龍頭企業(yè)中國船舶和廣船國際而言，由于良好的財務(wù)狀況、充裕的手持現(xiàn)金，影響則相對較小。其手持訂單已排至2012年，且其船東主要為經(jīng)營穩(wěn)健的大型航運企業(yè)，加上較高的首付定金保護，未來出現(xiàn)撤單的可能性較小。

　　我們傾向于未來訂單充足、財務(wù)狀況良好、抗風(fēng)險能力強且估值便宜的龍頭公司。在A股中，我們推薦中國船舶。至于H股，我們推薦絕對價值被低估的廣船國際。